一、緒論

　　1.研究背景

　　2019年1月，樂視網發布股票暫停上市風險提示公告，如果經審計后樂視集團的凈資產為負，公司股票將被暫停上市。5年前那個年盈利破100億元的輝煌的神話不再，取而代之的，是一個瀕臨滅亡的商業帝國。樂視的悲劇，可以說大部分的原因是由于其多元化戰略的失敗。繼2011年樂視影業成立后，樂視先后成立了花兒影視、樂視體育、樂視汽車等公司。其多元化擴張較為過度，盲目。多元化戰略可以為企業的發展尋找新的增長點，可以防止資源與資金的浪費，因此，多元化發展模式受到越來越多企業的青睞，然而，不合理的多元化擴張也可能給企業帶來更大的風險。在此種情況下，企業該如何制定多元化戰略，如何規避多元化所帶來的風險，這是一個非常值得研究的問題。2.研究內容本文研究內容如圖1所示：

　　3.研究方法及研究目的

　　本文采用的方法為案例研究法，研究2016年樂視集團資金鏈出現問題背后的原因。而樂視資金鏈的緊繃，很大一部分是由于其盲目的多元化經營，作為一個曾盈利破億的集團，樂視集團經營失當而造成巨大虧損的案例具有典型性。多元化經營如今已成為許多企業在擴張的道路上所做的一個決定，正確的多元化經營不僅可以為企業分散經營的風險，還可以使企業通過優勢資源的整合利用擴大生產規模，從而獲得更高的利潤。本文針對企業的多元化經營，分析多元化經營給企業帶來的財務風險，對企業的多元化經營有一定警示作用。

　　二、相關概念及理論概述

　　1.多元化經營基本理論

　　多元化經營，是指企業實行跨產品、跨行業的經營擴張，而不是只局限于一種產品或一個行業。多元化經營是企業的一種經營方式和成長模式，也是企業能力與市場機會的一種組合。多元化具有靜態意義和動態意義。前者指企業經營業務分布于多個產業的狀態，強調企業的經營方式，后者指企業進入新的產業的行為，即成長行為。

　　2.財務風險相關理論

　　(1)財務風險定義。風險分為廣義風險和狹義風險。廣義風險指既可能給活動主體帶來危險，也可能給其帶來機會的一種不確定性。而當風險僅僅表現為損失，而沒有從風險中獲利的可能性時，便成為了狹義上的風險。(2)財務風險分類。企業的各項財務活動中均存在財務風險，整個生產經營過程中與資金有關的活動都存在風險。企業財務風險可劃分為：籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險。一是籌資風險。往往是一個企業生產經營活動的起點，其目的一般是為了擴大生產經營的規模，提高經濟效益。而在市場經濟條件下，由于競爭激烈，管理層人員的決策失誤，管理措施失當都可能會導致籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，從而導致籌資風險。二是投資風險。指未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至是本金損失的風險。投資通常伴隨著風險，投資風險將隨投資活動的變化而變化。投資風險往往具有較差的可預測性、較差的可補償性、較長的風險存在期、以及較大的損失和影響，并且不同項目的風險差異大、多種風險因素并存、相互交叉組合作用也是其明顯特點。三是資金回收風險。指在從成品資金轉化為結算資金和從結算資金轉化為貨幣資金的兩個過程中的時間與金額的不確定性。四是收益分配風險。指收益分配可能給企業后續經營和管理帶來的不利影響。它概括反映了營業商品產出節點上的經營風險和分配階段的資本支付風險，它是資本價值管理中幾乎所有的財務風險的開始，限制了資本價值的規模。

　　3.全面風險管理理論

　　全面風險管理是目前風險管理發展的最新趨勢，是一種站在企業的角度進行的整體化風險管理方式，指企業圍繞總經營目標，在生產經營與企業管理的整個過程中執行風險管理。建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險理財措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統和內部控制系統。根據COSO風險管理框架，風險管理主要分為五個步驟，分別為風險識別、風險分析、風險計劃、風險監控、和風險應對。

　　三、樂視集團多元化經營及財務風險識別

　　1.樂視公司簡介

　　由樂視網公司更名而來的樂視公司，其全稱為樂視網信息技術股份有限公司。賈躍亭于2004年11月創辦樂視，并成功在深圳創業板市場上市。在樂視公司成立之初，其產業僅涉足于網絡視頻行業。隨著時間推移，樂視所涉足的行業越來越多，覆蓋面也越來越廣，其中包括手機行業、影視行業，甚至是純電動汽車行業。在上市后的幾年里，樂視開始建立以視頻產業、內容產業和智能終端為基礎的“平臺+內容+終端+應用”完整生態系統，即“樂視模式”(如圖2所示)。2014年，樂視集團收入接近100億元人民幣，2015年，營業收入130.17億元，一度成為業界的黑馬。然而在2017年，由于種種原因，樂視集團巨虧16億元，7年盈利幾乎虧完。2018年12月19日，如果2018年度審計報告被出具無法表示意見，那么公司就存在股票暫停上市的風險，樂視已處在生死存亡的關鍵時刻。

　　2.樂視網多元化發展歷程及現狀

　　2010年8月，樂視網IPO發行并在中國創業板上市。2011年9月，樂視控股公司成立，樂視集團開始投資和并購企業。2011年12月，樂視影業成立，樂視集團開始邁入電影行業。2012年1月，樂視集團與CNTV合作，為消費者提供互聯網機頂盒服務，并于本月成立了樂視投資管理公司。2013年，集團并購花兒影視公司，邁入影視劇行業。此后，樂視體育公司，樂視財富公司等的成立，標志著樂視多元化經營走向成熟。2014年，樂視集團收入接近100億元，同年12月，賈躍亭宣布“SEE”計劃，即超級汽車計劃。2015年1月20日，樂視集團正式發布首個全終端智能操作系統LeUI，并宣布正式成立樂視超級汽車中國公司。短短三月之后，樂視集團舉行發布會，進軍手機行業。然而，好景不長，短短兩年之后，2017年的9月，樂視集團巨虧16億元。此外，梁軍出任樂視網CEO，公司法人代表由賈躍亭變更為梁軍，孫宏斌更是以全票當選為董事長。如今，樂視網已更名為“新樂視”，劉淑青為公司總經理兼法定代表人。

　　3.樂視財務風險識別

　　(1)償債風險。由表1可知，2012年～2014年期間，樂視集團流動比率持續低于1，說明其流動資產低于流動負債，資金短缺量大，短期償債能力差，短期償債風險高，甚至有可能出現資金鏈斷裂的情況。自2015年以來，流動比率增加，并高于1，說明企業流動資產高于流動負債，短期償債能力有所提高，短期償債風險下降，即便如此，由于數值高出1的部分很小，企業所面臨的短期償債壓力依然很大。速動比率變化趨勢與流動比率基本相同，且數值均略小于流動比率，說明在流動資產中，存貨所占的比重較小。而現金比率一直遠低于1，說明貨幣資金一直遠低于流動負債，這說明樂視集團的貨幣資金儲備不足，償債風險高，而造成這種情況的很大一部分原因就是樂視集團的短期大量借款。與國泰安數據庫整理的短期償債能力的行業平均值指標相比，無論是流動比率、速動比率還是現金比率，從2012年起，樂視集團的數據便遠遠低于平均值，甚至于其數據大多在1左右徘徊不定。這表明，樂視的償債能力遠低于其他公司和企業，并且出現了極大的問題，償債風險過大，不利于樂視集團長期經營。2015年后，樂視集團的流動比率雖有所提高，但仍低于行業平均水平，這說明雖然樂視集團的短期償債能力有所提高，但與業內其他企業相比，其短期償債能力依然較弱，償債風險較大。(2)籌資風險。隨著樂視網的不斷融資，樂視想要再融資也越來越困難，樂視在上市的7年間，分別于2012年、201352全國流通經濟年、2015年發行了共計五次債券，由于其負債率過高，債券大量被贖回，從而導致企業在2014年、2016年增發了兩次債券。到2016年，樂視集團雖已成功融資300億元，但樂視集團的融資之路也確實是較為坎坷曲折。2014年8月，樂視集團發布《非公開發行A股股票預案》，參與非公開發行的五家機構將出資認購1.295億的樂視新股。與此同時，華誼兄弟和光線傳媒等多家公司也公布了再融資預案，有趣的是，樂視的再融資方案與其他企業都不同，樂視集團采取的是定價發行，這說明企業本身對其未來發展有著極大的信心。然而由于種種原因，樂視的再融資方案并未通過。2016年1月，樂視出資1億元冠名中超球隊北京國安，之后國安的原股東中信集團準備讓出約50%的股權給樂視，交易對價約為20億元。但由于雙方對控股權的爭奪，雙方無法就核心條款達成一致。2016年10月，合作停止，至此，樂視已付了5000萬元的贊助費。此外，從樂視網面向合格投資者公開發行公司債券募集說明書可知，中信銀行授信額度3萬元，中國銀行授信額度2萬元，以及興業銀行，浙商銀行等的授信額度，樂視集團均已用盡。而建設銀行授信額度4萬元，也已被使用3.4萬元。樂視公司的銀行授信額度使用率達92.6%，大部分銀行的授信額度已經用盡，樂視將來想要通過銀行進行間接融資幾乎不可能。這說明樂視集團已處在融資困境，籌集風險較高。截止至2019年初，樂視集團已有退市預兆，不妨預測一下，如果樂視集團籌資渠道過于單一，融資難度加大，那么樂視的退市破產便成定局。(3)應收賬款風險。樂視集團的應收賬款由2012年的37095.18萬元到2017年的973991.73萬元，其增長之迅速足以說明樂視高速擴張戰略的規模之大，速度之快。同時，除2015年外，企業的應收賬款增長率均超過同期的總資產增長率，從而導致應收賬款占總資產的比率不斷升高，而隨著占比的不斷升高，應收賬款風險對財務狀況的影響將持續增加，如果大量應收賬款無法收回，對企業而言，甚至有可能成為滅頂之災。企業的應收賬款管理不當是導致應收賬款風險升高的原因之一。在應收賬款管理方面，企業應根據自身情況，制定合適的信用體系。而樂視集團似乎并未對此進行重視，進而造成了應收賬款難以回收的局面。2012年～2016年4年間，樂視集團的應收賬款周轉率穩定在3.5～5的區間，然而，從2017年起，其周轉率大幅下降，甚至一度降到1以下，這說明樂視集團的營業收入小于應收賬款。這與樂視集團營業收入大幅下降，并且應收賬款回收困難有著密不可分的關系。這反映出極大的應收賬款風險。

　　四、樂視多元化經營財務風險分析

　　1.樂視網財務風險成因分析

　　(1)內部因素。樂視企業致力于打造“平臺+內容+終端+應用”的完整生態系統，實現一個完整的開放閉環，由于企業高速擴張戰略的規模大，速度快，在企業上市之初，其發展的確輝煌，短短10年間，企業的營業收入就突破了100億元大關。但也正是因為企業擴張太快，大量短期借款，大量籌資以及應收賬款難以收回，造成了企業財務出現了高風險。樂視上市之初，其主營業務是網絡視頻，然而隨著企業多元化的擴張，其營業業務逐漸涉及電影及影視劇的發行制作，智能電視、手機的采購生產與銷售，數字內容的設計與開發，甚至是體育賽事的引進與運營，純電動汽車的研發設計、生產制造。從中不難看出，多元化戰略初期，其進程還是有規律可循的，然而隨著營業規模越來越大，企業的經營也開始走向盲目多元化、過度多元化，其多元化伸展范圍與企業的主營業務越來越不相關。而從中也可以預測到，樂視生態的開放閉環并不能如企業上市之初預想的那般。或許樂視的網絡視頻，電影及電視劇的發行制作以及智能電視、手機的生產銷售確實形成了一個閉環，但是對于一個偌大的商業帝國而言，如此閉環微乎其微，與其最初所構想的的生態圈相比，天差地別。與之形成鮮明對比的是，小米的多元化戰略的成功。從智能手機到小米手環，到MIUI，再到移動電源，不難看出小米主營板塊依然在智能生活硬件。另外，小米產品以白色為主打色，其產品多為白色，這也使其產品更加容易按系列推出。除了過度、盲目的多元化擴張，企業本身的管理就存在問題。首先，企業未建立適當的信用體系，應收賬款管理出現問題，大量的應收賬款無法收回，其次，在其主業并未形成大量正向現金流時，企業資金并不足以撐起快速的多元化擴張，而正是樂視企業管理層沒有循序漸進，急于求成，導致樂視資金緊張，當其融資能力無法跟上時，資金鏈斷裂，最終導致樂視企業危在旦夕。(2)外部因素。互聯網行業所面臨的最大的問題，莫過于技術迅速的更新換代。如果所研發的產品的性能、功能不能適應大眾日益增長的需求，那么就會快速的被淘汰。2018年，全國各省市出臺的關于互聯網行業的政策以支持、鼓勵為主。在政策的支持下，互聯網行業的競爭只會更加激烈。而在這種情況下，企業需要制定正確的經營戰略，提高自主創新能力，依靠科技進步、科學管理等手段形成自己的競爭優勢，倘若稍有不慎，便會滿盤皆輸。國際企業間的合作不斷加強也是互聯網行業發展的必然趨勢之一。隨著經濟全球化趨勢的加強，互聯網金融也早已超過國界的限制，快速進入全球化發展階段。而倘若監管不力，任由惡性競爭的發展，那么企業所要面對的財務風險也會大大增加。因此，面對激烈的競爭，出于維護市場良性競爭的需要，政府急需不斷建立和完善相關的法律法規體系，明確法律監管主體，并且制定全面的市場準入辦法和管理制度。

　　2.樂視網財務風險評價

　　Z值分析法能夠衡量企業破產的風險，由美國學者Alt-man提出，并被大量應用于實踐分析。當Z值小于1.2時，企業將面臨破產;當Z值介于1.2～2.9區間，人們將其稱為“灰色區域”，Z值大于2.9時則沒有破產的風險。樂視Z值分析，如表3所示。從數據中可以看出，2016年時，Z值已略小于2.9，而2017年時，Z值在短短一年中便由2.8825突然降至-2.0635，這說明2017年間，企業的經營狀況已經極度堪憂，面臨破產。自2017年起，樂視集團Z值持續下降，這說明樂視集團破產的風險越來越大。

　　五、企業多元化經營財務風險應對措施及建議

　　多元化經營，是企業擴張的必經之路，它可以分散現有產品的經營風險，并為企業尋找新的增長點，企業也可以利用良好的聲譽進入另一個產業或是市場，因此，多元化經營對于一個產業來說是非常有必要的。然而，多元化經營也會帶來一定的風險：第一，在主營業務發展穩定，甚至已接近飽和狀態的基礎上逐步擴展與之密切相關的產業。“海爾”以生產電冰箱起家，其擴張方向為電冰箱———電冰柜———空調器———制冷家電產品，循序漸進，多元化道路有明確的指向，擴張并不盲目。反觀樂視，如果說花兒影業還與其主營業務網絡視頻密切相關的話，那么后期的樂視體育、樂視汽車均與之相離過遠，樂視在多元化擴張的道路上越走越遠，其多元化經營愈發盲目、過度。不得不說，資金和精力的分散是造成樂視失敗的原因之一。第二，量力而行，在保證主營業務不虧損的基礎上，量力發展其從屬業務。在整個企業都不太景氣之時，賈躍亭宣布要開始造車，并將大筆資金投入進樂視汽車公司，從中可知賈躍亭想通過汽車行業來拯救樂視集團的心是很急迫的。然而保守估計，從零開始制造一輛車，至少要投入200億元，不幸的是，樂視汽車至今為止似乎都沒有投入量產，他最后的掙扎似乎卻成了壓死駱駝的稻草。再看小米，它靠智能手機制造起家，近年來，雖然在VR、智能家居、家用機器人等領域都有所涉足，但投入的資金并不多。小米的多元化經營可以說是防止資源與資金的浪費，而樂視的多元化經營卻是樂視發展道路上的一顆絆腳石。第三，在新的行業里，企業的優勢能夠得到共享。喬布斯以生產制造手機發跡，蘋果公司最初也是以手機步入市場的，在這種情況下，再進行平板電腦的生產和銷售，就可以利用原本的優勢，利用老顧客的口碑來擴張新產品。而樂視只是做一個網站，一個汽車，電視甚至電商等，這并不能形成利益的聯系，更無法在市場中發揮原有的優勢。第四，在多元化經營風險過高時，企業應建立風險預警體制。企業內部的制度健全性、管理完善性、決策準確性、人員合理性才是一個企業能長久地立于不敗之地的法寶。所以，面對多元化經營所帶來的財務風險，企業除了在經營環境上找原因之外，更多的是應該找自己企業內部管理上的缺陷與不足，而相關的財務預警體制，可有效地幫助經營者及時發現問題，故而能更加及時有效的解決問題。第五，無論如何，企業經營的根本目的就是為了盈利，所以一個企業，一定要有一個可靠的盈利模式，而樂視，如今除了花兒影業還有盈利之外，幾乎別的公司都在虧損。企業應在保持盈利的基礎上進行合理的擴張。

　　企業多元化經營財務風險應對措施相關推薦企業財務內控管理制度的問題及對策探討