上海證券綜合指數簡稱“上證綜指”，其樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海證券交易所上市股票價格的變動情況，自1991年7月15日起正式發布。上證指數和CPI,M1之間也有一定的聯系，本文就分析了股價指數和貨幣供應量、物價指數關系，文章是一篇經濟類雜志社投稿的論文范文。

 　　摘 要：本文選取1990年到2013年的CPI、M1和上證指數的年度數據，使用計量經濟學分析方法分析上證指數和CPI、M1之間的關系。經過檢驗，上證指數和CPI、M1之間存在協整關系，短期內CPI的上漲和M1的增加都會刺激股價的上升。

　　關鍵詞：股價指數,貨幣供應量,物價指數,VAR模型

　　一、引言

　　股票作為一種有價證券，其價格和宏觀經濟息息相關，一國的貨幣政策和經濟發展將會對股票價格的走勢產生影響。

　　對于宏觀經濟發展和金融政策對股票價格的影響，國內外進行了很多的研究。如岳朝龍、褚燦春發現：宏觀經濟狀態對股價、股價對金融政策和宏觀經濟狀態的影響均不顯著。尚鵬岳、李勝宏結果表明：上證指數對長期利率、短期利率以及貨幣供應量的變化是敏感的，

　　總而言之，學術界對于股價指數和貨幣供應量、物價指數之間的關系看法不一。而在“后金融危機”時代的今天，我國的宏觀經濟出現疲軟的態勢，政府采取積極的財政政策和穩健的貨幣政策，這些對股票市場的影響，有待于進一步的研究。

　　二、實證檢驗及其解釋

　　本文用居民消費物價指數(CPI)作為度量通貨膨脹的指標，狹義貨幣供應量(M1)作為度量貨幣供應量的指標，股票價格指數選用上證綜指。樣本區間為1990年到2013年，分別用SZ、CPI、M1代表上證綜指、CPI、M1。為了消除異方差性和減小數據的波動性，對原數據進行對數化處理。數據來源于國家統計局官方網站。

　　1. VAR模型建立及檢驗

　　本文采用ADF單位根檢驗，檢驗LNSZ、LNCPI、LNM1原序列和一次差分序列的平穩性。檢驗結果表明LNSZ、LNCPI、LNM1序列都是一階單整的，符合協整檢驗的基本要求。

　　根據LR準則，選擇滯后兩期作為最佳滯后期。建立三變量VAR模型，三個變量分別為LNCPI、LNM1,、LNSZ，滯后期根據上面的檢驗選擇2期，經驗證，建立的VAR模型的特征方程的特征根均在單位圓之內，說明模型穩定性良好。Johansen協整檢驗結果說明三個變量之間存在一個協整關系。

　　表 1：Johansen協整檢驗結果

　　2. 格蘭杰因果關系檢驗

　　貨幣供應量和物價指數都是引起股價指數變動的原因，而股價指數也是物價指數變動的原因，股價指數和物價指數存在雙向的因果關系，佐證了“股價指數是宏觀經濟的晴雨表”這一理論假設。

　　3. 脈沖響應函數檢驗

　　由上面的實驗結果可知，LNCPI、LNM1、LNSZ之間存在協整關系，而且三個變量之間建立的VAR模型是穩定的，所以可以進行脈沖響應函數分析，分析結果如圖3：

　　可以看出，物價指數變動在短期內會對股價指數施加負向影響，從長期來說會對股價指數施加正向影響，這主要是因為物價上漲后短期內人們的消費支出會被動增加，導致投資需求減弱，但從長遠來說溫和的通貨膨脹會刺激經濟發展，人們的收入會增加，導致投資需求增加。而貨幣供應量的變動在短期內刺激股價指數上漲，但隨后又反向刺激，但從總體來說是施加的正向影響，檢驗中出現的負向影響可能是因為近幾年中國的股市自身的劇烈波動所導致的。

　　三、結論及政策建議

　　檢驗結果表明，股票市場和實體經濟的繁榮之間存在一定的聯動效應。通貨膨脹在短期內將對股價產生負面影響，但長期內有利于股票價格上漲。而貨幣供應量的增加從總體來說對股票價格施加正向影響。對政策方面的建議是：首先，因為貨幣供應量對股價指數有單向的影響，因此在制定貨幣政策時政府要更加謹慎，不能濫用貨幣政策工具，否則會引起資本市場的動蕩。其次，因為物價指數和股價指數之間存在雙向的關系，資本市場的波動將對宏觀經濟產生影響，所以要加強對資本市場的監管，構建完善的資本市場體系，同時建立完善的法律體系，對股票市場進行有效的監督和管理，建立健康的股票市場體系。

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