摘要：從PFI融資模式的基本內涵和運行機制出發，運用項目融資與風險管理等相關理論，對PFI項目風險進行了詳細分析，并依據PFI項目風險的分擔原則和機制,提出了應對我國PFI項目風險的管理策略及相關措施，以期對推進我國PFI項目健康、快速發展有所裨益。
關鍵詞：PFI；公共工程；融資；風險分擔
0引言
PFI（PrivateFinanceInitiative）是20世紀90年代初誕生于英國的一種項目融資經濟模式，其含義是利用私有資金進行公共項目的開發和經營。多年來我國在運用民間資金進行公共工程投資方面進行了許多嘗試，從1995年開始我國加快了PFI模式的推廣，試圖利用PFI模式來引進更多的民間資金進行公共工程建設，在PFI的發展中，風險一直是投資者最關心的問題，雖然政府部門一直試圖找到一種有效的風險分擔方案，但是國內風險分擔方面的問題依然存在，所以近年來關于PFI模式風險分擔的研究已成為PFI模式研究的熱點問題。
1．風險分擔對PFI項目的影響
1.1風險分擔對PFI項目招投標的影響
雖然PFI模式已得到了成功運用，但國外的調查資料表明目前PFI項目風險分擔情況不容樂觀，在調查的一些項目中，只有50%左右的合同中政府部門和私營機構認為風險分擔是適當的。其中大約有79%的政府部門認為PFI項目的風險分擔是適當的，但是只有53%的私營機構認為PFI項目的風險分擔是適當的。因而PFI風險分擔直接影響私營機構是否參與基礎設施項目。
將項目風險盡可能的轉移給私營機構是PFI模式項目的一個重要特征。但是風險轉移是以保證項目的VFM（利益最大化）為目的的，這就要求政府部門以盡可能低的風險承擔代價將風險轉移給私營機構，考慮到承擔風險和風險回報之間的關系，因此政府部門對于風險分擔的安排將直接影響到私營機構的投資決策，從而影響到PFI項目招投標能否成功①。
1.2風險分擔對PFI項目融資的影響
由于PFI項目大多采用項目融資方式，項目公司將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，因此，貸款人或債權人對項目發起人或項目公司沒有追索權或僅有有限追索權，風險保障程度相當較低。通車貸款銀行在為項目公司提供貸款資金錢不僅僅關注項目所能產生的收益，更加關注導致項目貸款不能收回或支付計劃修改的項目風險。因而風險分擔內容成為貸款銀行在為項目提供貸款之前考慮的重點，風險分擔方案將直接關系到PFI項目的成功融資，也會對PFI項目融資結構產生影響。
2．PFI模式風險分擔的目的及原則
2.1PFI模式風險分擔的目的
（1）確保項目的VFM最大化,適當的將風險轉移給私營機構可以增加項目的VFM，但是VFM并非隨著風險轉移量的增加而一直增加，反而可能會有所下降，如圖1所示，過多地將風險轉移給項目公司，即由私營機構承擔其不能控制或管理的風險，必然導致政府部門要支付給項目公司額外的費用，以使項目公司管理那些其并不適合管理的風險②。
（2）PFI模式項目蘊含著大量不可見因素，為保證項目的成功實施，及時、高效地提供要求的服務，就必須對其中的風險進行管理。通過風險分擔，在項目前期對項目可能存在的風險進行廣泛而細致的識別和分析有利于對風險進行主動控制，克服以往事后控制的種種弊端。通過風險分擔，使得政府部門和項目公司在項目早期就對項目的風險因素做好細致的分析，對項目風險采取預防措施。



（3）將風險轉移給最能有效控制它的一方。如果風險事件發生，其結果由控制它的一方承擔。如果承擔某風險的一方有控制風險的權利且能控制該風險，則該風險的水平將通過有效地風險管理而得到降低。如果風險不能被承擔的一方所有效控制，則該項目發起方必須確保責任方至少應承擔風險事件發生所造成的損失。
2.2PFI模式風險分擔的原則
（1）PFI模式風險分配應與承擔能力相適應
PFI項目投資大、工期長、收益低、沉沒成本大、不確定的因素很多，需要承擔的風險相應也很大。一般來講，任何具體風險的確立和分擔都應從PFI項目成本的高低來決定，每一風險應由最能控制該風險發生的一方承擔。也就是說誰最能影響風險，誰最能控制風險，誰就應該承擔風險。如果各方均無能力承擔，則考慮通過保險的方式來分擔風險。
（2）PFI模式風險分擔與投資者參與程度相協調
項目參與方如果不承擔一定的風險，那么它就不承擔任何責任，也就沒有任何控制風險的積極性，就不能跟好的完成工作。PFI項目中政府通過一體化合同將項目的產權、建設、經營權在合同有效期內全部轉移給項目公司，通過風險刺激項目公司更加合理的利用各項資源，并充分利用其在管理、融資、技術等方面的經驗獲得最大利潤。高效率的合同使合同雙方（政府和私營機構）獲得最大化的風險刺激，使他們盡可能的采取措施避免風險，或如果風險不可回避，降低風險發生的影響。
（3）公平合理，責權利平衡
風險責任和權力應是平衡的。風險承擔者應承擔控制風險的義務，承擔風險造成的損失；另一方面，要給風險承擔者控制、處理風險的權利，保證其對風險進行有效控制后應當獲得的收益。
風險與機會對等，風險承擔者同時應享受風險控制獲得的收益和機會收益；承擔的可能性和合理性，即為風險承擔者創造預測、計劃、控制風險的條件和可能性，給其以迅速采取控制風險措施的時間、信息等條件，否則對風險承擔者來說風險管理成為投機。
3．對我國PFI模式風險分擔的建議
3.1正確的認識PFI
中國早期的PFI項目，特別是外資PFI項目主要用于解決公共工程建設資金不足的問題，而在英國、美國、澳大利亞等發達國家，政府采用PFI模式的目的在于通過私營企業參與經營和管理，一方面是引入競爭機制，改變以前由政府壟斷公共工程項目建設、運營而造成的投資效率低下、政府負債壓力太大的種種弊端；另一方面，在保證項目的VIM的情況下，盡可能將風險轉移給私營機構，通過風險刺激來提高公共工程的管理效率。我國運用PFI模式時往往關注于通過PFI項目來解決公共工程建設資金，但是忽視了PFI模式背后的深刻含義或動機，一方面我國PFI項目目前存在的問題在于沒有做到風險分擔的公平合理，另一方面在于對私營資金進行公共工程項目建設的理解還存在不足。
（2）做好項目前期的風險分擔工作
PFI項目的準備階段或前期工作對項目的成敗是最為重要的，PFI項目的核心是項目融資，PFI項目的成功關鍵是風險的合理分擔。加強PFI項目前期工作，一方面是由于PFI項目的前期工作的重要性，另一方面是由于PFI項目的前期工作的復雜性，在PFI項目前期需要做一系列有關風險分擔、稅收結構安排、資產抵押等技術性很強的工作③。
（3）政治風險的控制
長期以來王守清博士一直致力于BOT項目的研究，根據他的研究顯示，政策變化被認為是投資者在BOT項目中的首要風險。那么在我國為控制政治風險，可利用純商業性質的保險或政府機構的風險為其擔保，或者是引入多邊機構等方式來減少這種可能的風險。例如，為政治風險擔保的一個實例是山東日照電廠，由德國的Hermes和荷蘭的CESCE兩家信譽機構提供的政治擔保。
目前，我國的基礎設施相對比較薄弱，如何充分吸引各種渠道的資金來彌補我國公共工程資金不足，加快我國公共工程建設，這就需要我國為PFI項目提供有利的投資環境和有效的政治保障。所以盡快將PFI項目政治擔保問題提到書面文件上來時目前運用私營機制進行公共工程項目投資需要完善的一項重要內容。
4.結語
PFI模式為解決我國公共工程建設中存在的資金不足、效率低下等問題提供了一條可供選擇的途徑。在我國，BOT模式作為PFI模式運用的主要形式，在風險分擔方面還需要進一步完善，這一方面是由于PFI項目的特殊性，另一方面是由于PFI模式的風險分擔操作十分復雜。對于PFI模式風險分擔的認識是一個漸進的過程，即使國外在PFI模式的運用上也不乏風險分擔方面的問題，因此對PFI模式風險分擔機制的研究一直深受關注。加強對PFI模式風險分擔問題的研究，可以更好地發揮PFI模式的優越性，更好地促進我國基礎設施的建設。
參考文獻：
[1]王晶.項目融資的風險控制分析[J].國際經濟合作，2008（4）
[2]盧家儀.項目融資及在我國的應用[J].中國高新技術評價，2009（1）
[3]馬強.BOT項目的風險及風險轉移[J].建筑，2002（1）
 

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