隨著金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，多元化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式開始出現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)就是其中之一，虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)有許多不同，但是又與實體經(jīng)濟(jì)惺惺相惜，本文就對虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢進(jìn)行分析與探討。

　　《金融電子化》金融期刊，創(chuàng)刊于1992年，是中國人民銀行主管，中國金融電子化公司主辦的國家級科技期刊，是中國金融信息科技主導(dǎo)期刊，辦刊宗旨是面向金融界和計算機(jī)與通信產(chǎn)業(yè)界，為中國的金融電子和電子產(chǎn)業(yè)服務(wù)。其主要任務(wù)是：緊緊圍繞我國金融信息化的主題，探討我國金融信息化建設(shè)的基本戰(zhàn)略方針;溝通我國金融界和國內(nèi)計算機(jī)與通信產(chǎn)業(yè)界的聯(lián)系;開展有關(guān)的學(xué)術(shù)討論與技術(shù)交流;在金融界推廣普及計算機(jī)與通信應(yīng)用技術(shù)知識;向計算機(jī)與通信產(chǎn)業(yè)界介紹金融科技發(fā)展形勢及“金系列”工程發(fā)展動態(tài);介紹電子信息產(chǎn)業(yè)的有關(guān)政策法規(guī)與技術(shù)信息;報道計算機(jī)與通信行業(yè)動態(tài)及最新的技術(shù)和解決方案等。

　　一、當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r

　　(一)當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的主要特征

　　新世紀(jì)以來,金融經(jīng)濟(jì)活動在迅速發(fā)展的過程中,發(fā)生了一些重要的結(jié)構(gòu)性變化,這些變化成為當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的顯著特征:其一,金融證券化趨勢迅猛發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化不僅增強(qiáng)了銀行資產(chǎn)的流動性與安全性,提高了資本充足率,而且為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了巨大的資金來源,同時促進(jìn)了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新速度。

　　其二,資本流動趨于全球化。全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快,國際資本的流動速度更快、規(guī)模更大、范圍更廣。融資者可以在不同的金融市場間進(jìn)行選擇,以較低的成本獲得到新的資金來源;而投資者則可以在各個金融市場之間尋求獲取高收益的機(jī)會,利用市場差異分散其投資組合的風(fēng)險,或者對匯率和利率風(fēng)險進(jìn)行對沖。

　　其三,交易產(chǎn)品衍生化勢頭明顯。金融衍生工具是在全球金融自由化浪潮蓬勃興起、金融業(yè)競爭加劇、金融市場不確定性增加以及信息技術(shù)迅速發(fā)展這樣的背景下產(chǎn)生的。衍生工具的有效運(yùn)用,使得金融市場參與者可以迅速地在金融系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)移和規(guī)避價格風(fēng)險,配置資產(chǎn)、增強(qiáng)現(xiàn)貨市場的流動性,使金融市場變得更有效率。但是衍生工具的增長也會帶來許多問題:新的金融工具不斷出現(xiàn),使得定價技術(shù)日益復(fù)雜,加上現(xiàn)代化信息傳輸技術(shù)的迅猛發(fā)展,致使金融活動中人的理性的有限性和信息的不完備性表現(xiàn)得更為突出,減弱了投資者對外部沖擊的承受力。更重要的是,各種衍生金融工具的發(fā)展使得跨市場的套利交易行為更為頻繁,將原本分割的金融市場更加緊密地聯(lián)結(jié)起來,傳統(tǒng)的商品與衍生性金融商品之間產(chǎn)生了互動關(guān)系,因此巨額的交易損失不但會影響單個機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定,還會引起整個金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險和動蕩。

　　其四,投資主體機(jī)構(gòu)化。隨著西方國家社會保險制度的不斷完善、金融證券化和金融自由化的推進(jìn)以及交易品種和技術(shù)的日益復(fù)雜化,機(jī)構(gòu)投資者(包括養(yǎng)老基金、保險基金和投資基金等)在西方發(fā)達(dá)國家獲得了迅猛發(fā)展,并且在金融市場上發(fā)揮著日益重要的作用。

　　在資產(chǎn)總額急劇增長的同時,機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為金融市場上的主導(dǎo)力量。近年來,出于分散投資風(fēng)險和分享別國市場較高投資收益的雙重目的,機(jī)構(gòu)投資者的國際組合投資活動也日益增加,極大地推動了資本的跨國界流動。由于信息技術(shù)的進(jìn)步和投資管理業(yè)內(nèi)部競爭的加劇,機(jī)構(gòu)投資者的信息來源和投資策略趨于同一化,因此它們更趨于同時進(jìn)出同一個市場,使金融資產(chǎn)的價格在短期內(nèi)出現(xiàn)巨幅波動,從而對國際金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行帶來了巨大的威脅。

　　其五,運(yùn)行環(huán)境高技術(shù)化。金融產(chǎn)業(yè)與信息技術(shù)的結(jié)合大大地提高了金融市場的交易速度,降低了交易成本,拓寬了資本流動范圍,極大地推進(jìn)了國際金融市場的運(yùn)作方式變革。電腦和通訊技術(shù)的進(jìn)步大大提高了信息的收集、儲存、處理和發(fā)布的能力,為市場參與者提供了便捷的分析工具,大幅度減少了金融交易的決策和執(zhí)行時間。同時新型的技術(shù)與設(shè)備和新興的金融分析理論相結(jié)合,推動了大規(guī)模的金融產(chǎn)品以及交易策略創(chuàng)新。隨著電子指令交易系統(tǒng)和清算方式的廣泛運(yùn)用,金融交易成本也大為降低,迸而促使金融交易的速度大為增長。

　　國際互聯(lián)網(wǎng)將全球各主要金融市場更緊密地鏈接了起來,金融交易開始突破了時間和地域的限制,所有的貨幣和更廣泛的金融資產(chǎn)在時時刻刻地相互迅速流動和交換著。信息技術(shù)革命雖然改善了金融市場運(yùn)行環(huán)境的質(zhì)量,提高了市場的透明度和有效性,加速了國際金融市場的一體化和自由化進(jìn)程,但同時也使價格調(diào)整和變動的頻率增加、周期加快,使市場參與者面臨更大的價格風(fēng)險。

　　(二)金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢

　　紙幣等貨幣符號的出現(xiàn),尤其作為其更高級符號的證券、金融衍生品的出現(xiàn),使金融經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)之間的對應(yīng)關(guān)系出現(xiàn)了產(chǎn)生偏離的可能。隨著西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由生產(chǎn)過剩轉(zhuǎn)化為資本過剩,金融工具和產(chǎn)品日益增多,交易方式不斷復(fù)雜化,電子信息技術(shù)發(fā)展突飛猛,金融經(jīng)濟(jì)活動日益脫離物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)、交換和消費,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨向是金融活動日漸趨于與實體經(jīng)濟(jì)活動相分離。

　　這主要表現(xiàn)在如下幾個方面:其一,金融經(jīng)濟(jì)的規(guī)模急劇膨脹。相對于實體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張規(guī)模,金融經(jīng)濟(jì)的規(guī)模好比以一種爆炸性的速度飛速增長。彼得?德魯克在《變化中的世界經(jīng)濟(jì)》一書中曾經(jīng)做出這樣的描述:“金融經(jīng)濟(jì)取代了實體經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的飛輪,這是本世紀(jì)末最為醒目而又最難理解的變化。”

　　其二,金融易活動日益虛擬化。隨著金融工具的符號化趨勢日益明顯,如今的金融活動正日益脫離物質(zhì)的生產(chǎn)、消費和流通,資本在流動中的形態(tài)變化已經(jīng)愈來愈演變?yōu)閮H存于觀念上的現(xiàn)象,流通的速度越來越快,因而資本的競爭已經(jīng)不再是所代表的產(chǎn)業(yè)之間的競爭,而是異化為金融市場交易形式本身的競爭。其三,人類的財富價值體系構(gòu)成與傳統(tǒng)觀念相比發(fā)生倒置。其形式恰如一個倒置的金字塔,在金字塔的底層是實體的物質(zhì)產(chǎn)品,往上是商品、商業(yè)和服務(wù)貿(mào)易,再往上又有通貨、債券、股票、商品期貨等,最后在頂層是金融衍生產(chǎn)品和其他形式的虛擬金融交易。

　　二、金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系

　　(一)正確認(rèn)識金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

　　金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)之間存在著相互作用、相互影響、互為因果的辯證關(guān)系。首先,實體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)。說到底,金融體系的可靠性和穩(wěn)定性要以相信金融資產(chǎn)最終轉(zhuǎn)化為真實的社會財富為依托,倘若實體經(jīng)濟(jì)不再能向整個金融體系提供必需的經(jīng)濟(jì)增長水平作為支撐時,那么金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)體系就有可能產(chǎn)生重大危機(jī)。

　　其次,金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平維持協(xié)調(diào)關(guān)系。因為歸根結(jié)底,金融領(lǐng)域內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間保持適當(dāng)?shù)谋壤�關(guān)系時,虛擬經(jīng)濟(jì)就將對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和總體經(jīng)濟(jì)增長水平產(chǎn)生有力的促進(jìn)作用。

　　譬如有價證券市值增加所帶來的“財富效應(yīng)”和“資本效應(yīng)”會促進(jìn)居民消費和企業(yè)投融資的增加,進(jìn)而拉動國民經(jīng)濟(jì)的增長;而國民經(jīng)濟(jì)的增長又會進(jìn)一步帶動證券市場資產(chǎn)價格的上升,從而形成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性循環(huán)。當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)落后于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時,便會產(chǎn)生“金融抑制”現(xiàn)象,導(dǎo)致資金的低效運(yùn)用和市場分割,并進(jìn)一步影響到實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　而當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況過度膨脹時,則會引發(fā)過度投機(jī)和金融泡沫,從而對整個金融體系穩(wěn)定和實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利的影響。可見,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本基礎(chǔ)是實體經(jīng)濟(jì),貨幣和金融工具只是媒介,是標(biāo)不是本。它們確有必要發(fā)展,但不應(yīng)脫離物質(zhì)生產(chǎn)發(fā)展的需要過度膨脹。

　　(二)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

　　金融是實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潤滑劑和催化劑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐表明:金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平將影響一國的資本積累狀況、技術(shù)創(chuàng)新水平和資源配置效率,從而對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　其一,促進(jìn)資本形成和集中。為了便利資金盈余者與資金短缺者之間的資金融通,金融經(jīng)濟(jì)活動衍化出如下兩種途徑來解決資金融通問題:一是通過商業(yè)銀行等各種金融機(jī)構(gòu)的申介作用,即間接融資;另一種途徑則是通過證券市場作為投資者和籌資者的媒介體,利用其合理的價格形成機(jī)制和有效的運(yùn)作程序,迅速地將資金剩余者的資金轉(zhuǎn)移到資金短缺者手中。而籌資者在獲得新的資本后,就可以迅速投入到經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)或其他經(jīng)營性項目上,使那些產(chǎn)出能力高的領(lǐng)域或部門得到迅速擴(kuò)張,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期增長。正因為直接融資在動員社會儲蓄,促進(jìn)資本形成方面具有更大優(yōu)勢,所以導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)的金融證券化浪潮,為各國經(jīng)濟(jì)增長提供了強(qiáng)大的資本引擎。

　　其二,促進(jìn)信息聚集和擴(kuò)散。金融經(jīng)濟(jì)的信息功能在宏觀與微觀兩個方面都有重要的意義。從宏觀方面來看,由于金融資產(chǎn)價格反映了所有可以公開得到的經(jīng)濟(jì)信息,如利率水平、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo),因而其波動常被視為宏觀經(jīng)濟(jì)政治運(yùn)行狀況的“晴雨表”;而從微觀角度來看,金融資產(chǎn)的現(xiàn)行價格準(zhǔn)確地反映了實體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營效率和發(fā)展的方向,因而為市場參與者提供了生產(chǎn)投資和經(jīng)營決策的依據(jù)。

　　其三,提高資源配置效率。在金融市場信息功能完全有效的前提下,金融資產(chǎn)(如有價證券)的現(xiàn)行價格充分反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景,以自由競爭形成的證券價格為導(dǎo)向,經(jīng)濟(jì)資源可以在全社會范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化配置。

　　其四,促進(jìn)公司監(jiān)控。現(xiàn)代公司制度的基本特征就是所有者和經(jīng)營者的分離,由此必然產(chǎn)生基于剩余財產(chǎn)權(quán)和管理權(quán)割裂而產(chǎn)生的代理成本問題。在這方面,金融市場、金融中介和金融契約可以通過降低信息收集和執(zhí)行成本,來激勵和約束經(jīng)理人員,使其為股東利益盡心工作,從而盡可能地減少由于經(jīng)理人員的敗德行為所引發(fā)的代理成本。

　　其五,促進(jìn)資產(chǎn)合理有效地運(yùn)用。金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn),使得各類經(jīng)濟(jì)主體(金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個人)可以方便地進(jìn)行資產(chǎn)組合的即時調(diào)整,為投資者搞好風(fēng)險管理開辟了新的渠道;另一方面,公眾對金融經(jīng)濟(jì)的廣泛參與可以提高他們對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)心程度和責(zé)任感,這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常有益的。

　　其六,強(qiáng)化風(fēng)險管理。金融經(jīng)濟(jì)活動方便了家庭部門在生命周期內(nèi)有效地配置風(fēng)險,并使得為實物投資(機(jī)器(廠房和設(shè)備)提供流動資金的供給者和風(fēng)險資本供給者(承受投資的金融風(fēng)險)發(fā)生分離,由此能夠促進(jìn)生產(chǎn)活動的專業(yè)化和經(jīng)濟(jì)體系的有效運(yùn)行。此外,通過復(fù)雜的金融工具、金融手段以及私人部門和政府中介(包括社會保險系統(tǒng))的作用,金融經(jīng)濟(jì)還為家庭部門和企業(yè)提供了風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移、降低和控制的有效途徑。

　　(三)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

　　在金融經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)逐漸日益分離的情況下,投資者的收益預(yù)期和市場信心的變化對金融市場的沖擊作用也日益巨大;同時國際金融市場的一體化和互動性也不斷增強(qiáng),因此整個經(jīng)濟(jì)金融體系會變得愈來愈脆弱,并對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來巨大的沖擊。其一,金融危機(jī)會阻滯一國經(jīng)濟(jì)增長。在金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)日趨發(fā)達(dá)的今天,金融體系的不穩(wěn)定性及其對實體經(jīng)濟(jì)的影響力正在不斷增強(qiáng)。

　　當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大危機(jī)已不再是傳統(tǒng)的生產(chǎn)周期性過剩帶來的通貨膨脹危機(jī),而是轉(zhuǎn)化為資本過剩條件下金融資產(chǎn)的“價格泡沫”風(fēng)險,金融風(fēng)險防范已經(jīng)成為新的市場課題。其二,資產(chǎn)價格泡沫扭曲資源配置。金融交易活動和物質(zhì)生產(chǎn)活動的日益分離使金融資產(chǎn)的價格決定具有了相對獨立的供求關(guān)系。

　　因此在―定的經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境下,有時會出現(xiàn)大量資金涌向金融市場的某個門類,出現(xiàn)過度投資現(xiàn)象,使金融資產(chǎn)的價格運(yùn)動脫離基本經(jīng)濟(jì)因素運(yùn)行的軌道。這時候就生成了“金融泡沫”。但是,金融資產(chǎn)的價格運(yùn)動最終要受到其內(nèi)含的基本經(jīng)濟(jì)因素的制約,當(dāng)泡沫破裂時,會嚴(yán)重影響甚至摧毀一種本來可能合理生存和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。其三,國際游資沖擊各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和世界金融秩序。

　　近年來,巨額游資的活動與重大金融危機(jī)相伴而行已經(jīng)成為國際金融市場的主要特征之一。這表明國際游資的跨國流動形成了獨立于各主權(quán)國家金融監(jiān)管范圍之外的、新的國際金融運(yùn)行體系,這種新的體系對傳統(tǒng)的金融宏觀調(diào)控機(jī)制提出了挑戰(zhàn),也削弱了各國管理當(dāng)局對金融市場的管理調(diào)控能力。