近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，隨之而來(lái)，利率市場(chǎng)化改革的加快、互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起以及金融脫媒的深化，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式提出了挑戰(zhàn)。我國(guó)債券市場(chǎng)為企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等市場(chǎng)行為提供了融資方式，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行的投資回報(bào)、經(jīng)營(yíng)成果以及所占居的市場(chǎng)地位等產(chǎn)生了重要影響。發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)日漸成為商業(yè)銀行在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶資源的一個(gè)重要途徑。整體而言，商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，逐漸成為其提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力的重要產(chǎn)品之一。對(duì)此，本文將從商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和必要性為出發(fā)點(diǎn)，分析商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的不利因素，并給出針對(duì)性的優(yōu)化意見(jiàn)，以促進(jìn)商業(yè)銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中揚(yáng)長(zhǎng)避短發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

　　一、我國(guó)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的基本現(xiàn)狀

　　十年間，我國(guó)債券市場(chǎng)從萌芽起步發(fā)展到了成熟階段，債券類(lèi)型日趨豐富，投資者結(jié)構(gòu)逐步完善。自2010年起，共有近300家債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)行了超過(guò)18萬(wàn)只債券，發(fā)行規(guī)模近240萬(wàn)億元，助推我國(guó)債券市場(chǎng)成為全球第二大市場(chǎng)，總存量逼近100萬(wàn)億元。2005年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行第一只短期融資券，2008年中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)相繼問(wèn)世，2010年推出超短期融資券等。形式從較為單一的國(guó)債、政策性金融債發(fā)展到更為豐富的品種，包括央行票據(jù)、商業(yè)銀行金融債、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、資產(chǎn)證券化等。隨著企業(yè)直接融資比重提高，商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能日益顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年度各類(lèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券再創(chuàng)新高，達(dá)到45.11萬(wàn)億元。利率債發(fā)行總額達(dá)到12.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，其中國(guó)債共發(fā)行4.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%;地方政府債發(fā)行達(dá)到4.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4%;政策性銀行債發(fā)行量為3.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%。信用債整體發(fā)行量達(dá)到14.81萬(wàn)億元，增幅29%，其中金融債全年發(fā)行接近2.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)55%;交易商協(xié)會(huì)ABN全年發(fā)行增速明顯，同比增長(zhǎng)達(dá)到129%。2019年度總承銷(xiāo)金額排名前十的金融機(jī)構(gòu)中,有8家是商業(yè)銀行，承銷(xiāo)金額達(dá)到77,501.4億元。其中,工商銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行的總承銷(xiāo)金額分別是14,295.0億元、12,568.6億元、11,618.3億元。商業(yè)銀行在債券承銷(xiāo)市場(chǎng)上的重要性不容小覷。目前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展快速，交易主體不斷增加、交易品種日益豐富、交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、債券市場(chǎng)在金融體系中的地位和作用與日俱增，但是也存在銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性有限、債券違約等問(wèn)題。

　　二、商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的原因

　　(一)商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有利于銀企合作

　　隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)融資渠道拓寬，對(duì)銀行信貸的依賴程度逐漸降低，綜合金融服務(wù)能力成為企業(yè)選擇銀行的重要原因。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)主要在于擁有長(zhǎng)期積累的客戶資源、數(shù)量眾多的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和較為專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)。隨著企業(yè)客戶的發(fā)展成長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)，一部分信貸客戶轉(zhuǎn)化為發(fā)債客戶，這些發(fā)債客戶在選擇主承銷(xiāo)商時(shí)會(huì)傾向于前期一直合作的商業(yè)銀行。債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本，有利于深化客戶合作關(guān)系，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)。如何優(yōu)化債券融資服務(wù),為客戶提供專(zhuān)業(yè)化的綜合金融服務(wù)，是目前商業(yè)銀行關(guān)注的重點(diǎn)。直接融資市場(chǎng)的作用日益突出，商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)顯著。2019年度我國(guó)商業(yè)銀行承銷(xiāo)以非金融企業(yè)債券為主，截至2019年末，短期融資券發(fā)行36,165.2億元、中期票據(jù)20,300.1億元，以及定向工具6,172.1億元，規(guī)模合計(jì)占比超過(guò)13.88%;金融債發(fā)行27,779.3億元占比到6.15%，ABS和ABN承銷(xiāo)規(guī)模占比為5.18%。2019年度我國(guó)商業(yè)銀行承銷(xiāo)債務(wù)融資工具占比高，截至2019年12月末，債務(wù)融資工具承銷(xiāo)金額排名前十的承銷(xiāo)商都是商業(yè)銀行，其中興業(yè)銀行承銷(xiāo)債務(wù)融資工具5,200.1億元位居第一，工商銀行承銷(xiāo)金額5,118.9億元位列第二，建設(shè)銀行承銷(xiāo)金額4,768.0億元排名第三。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不僅有利于優(yōu)化銀行資產(chǎn)，提高加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，而且能幫助企業(yè)改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高企業(yè)市場(chǎng)形象。債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)在鞏固銀行與企業(yè)之間的合作關(guān)系的同時(shí)，還能夠帶動(dòng)銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)銀企雙方更有深度的戰(zhàn)略合作。

　　(二)商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有利于綜合收益

　　信貸業(yè)務(wù)是我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的主要業(yè)務(wù),利差收入是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的主要來(lái)源。隨著金融體制改革的不斷深化，金融脫媒是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對(duì)降低，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)利差收入縮窄，儲(chǔ)蓄資產(chǎn)占比持續(xù)下降，由此引發(fā)社會(huì)融資方式由以銀行信貸為主的間接融資方式轉(zhuǎn)化為債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式并存趨勢(shì)發(fā)展。作為商業(yè)銀行重要中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源之一的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不受存貸比和信貸政策限制，不僅可以創(chuàng)造承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入，同時(shí)能夠吸收企業(yè)相應(yīng)的存款，帶動(dòng)銀行存款增長(zhǎng)。截至2019年12月末，中國(guó)銀行間市場(chǎng)全年發(fā)行超短期融資券31,339億元、一般短期融資券4,826.2億元、中期票據(jù)20,300.1億元、定向工具6,172.1億元、交易商協(xié)會(huì)ABN2,888億元，金額共計(jì)65,525.4億元，發(fā)行數(shù)量共計(jì)6,749只。債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)已成為大型央企、地方國(guó)企和優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)的重要融資方式。商業(yè)銀行在為大型優(yōu)質(zhì)客戶提供債務(wù)融資工具的同時(shí)，并根據(jù)企業(yè)情況設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品方案，不僅可以滿足客戶新的融資需求，還可以帶來(lái)資產(chǎn)證券化、并購(gòu)重組等其他投行業(yè)務(wù)的一系列合作，實(shí)現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)客戶提供綜合金融服務(wù)的目標(biāo)。整體而言，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)投資成本低、消耗資金少、實(shí)際效益高等優(yōu)勢(shì)，有利于推動(dòng)商業(yè)銀行的綜合收益，對(duì)商業(yè)銀行維護(hù)客戶關(guān)系、擴(kuò)大規(guī)模以及提升存款貢獻(xiàn)值等方面具有重要意義。

　　三、我國(guó)商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展的不利因素

　　(一)傳統(tǒng)客戶開(kāi)發(fā)模式限制債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展

　　長(zhǎng)期積累的客戶資源是商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢(shì)之一。但在客戶開(kāi)發(fā)方面，部分商業(yè)銀行習(xí)慣于從現(xiàn)有信貸客戶中挖掘債券承銷(xiāo)客戶，而不是采取主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)客戶方式。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，客戶出現(xiàn)新的融資需求，由于受限于“重信貸、輕債券”的固有思維，部分商業(yè)銀行對(duì)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)投入不足，尤其產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和提供綜合服務(wù)方面的專(zhuān)業(yè)能力、創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力亟待提高。2019年興業(yè)銀行堅(jiān)持以客戶為中心，健全“商行+投行”聯(lián)動(dòng)機(jī)制，承銷(xiāo)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具5,200.1億元，發(fā)行數(shù)量795只，位居第一債券產(chǎn)品體系涵蓋了各類(lèi)債券產(chǎn)品類(lèi)型。因此，如何成為大型優(yōu)質(zhì)客戶的主要金融服務(wù)和產(chǎn)品提供者，是商業(yè)銀行目前發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　(二)債券違約頻發(fā)影響債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展

　　2019年我國(guó)債券市場(chǎng)違約高發(fā)，債券違約185只，合計(jì)規(guī)模1,101.68億元，創(chuàng)歷史新高，其中新增違約主體39家。債券違約頻發(fā)同樣是影響商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素，導(dǎo)致債券違約頻發(fā)的主要原因包括以下幾點(diǎn)：一是外部因素，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，引發(fā)了信用收縮以及貨幣收縮的問(wèn)題，使得融資環(huán)境出現(xiàn)全面緊縮，在一定程度上增加了民企融資的難度，成為導(dǎo)致債券違約問(wèn)題出現(xiàn)的重要原因之一;二是內(nèi)在因素，部分違約主體本身存在盲目擴(kuò)張、過(guò)度舉債、財(cái)務(wù)信息存在瑕疵、互保風(fēng)險(xiǎn)蔓延、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理以及內(nèi)部治理存在缺陷等問(wèn)題，這也在一定程度上增加了當(dāng)債務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)違約的可能性。

　　(三)缺乏有市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)制約債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展

　　近年來(lái)，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)作為一種新興業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行的發(fā)展重點(diǎn)，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)需要專(zhuān)業(yè)人才為其提供專(zhuān)業(yè)化的營(yíng)銷(xiāo)方案和綜合全面的金融服務(wù)，尤其是較為復(fù)雜的創(chuàng)新產(chǎn)品。隨著商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型，債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，因此缺乏有市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)力的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，必然會(huì)制約商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，我國(guó)商業(yè)銀行由于受到傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)思維影響，以及重視程度的問(wèn)題，對(duì)于債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)更多采用的是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的激勵(lì)考核機(jī)制，忽視了兩者之間的差異，不利于調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行各機(jī)構(gòu)以及相關(guān)部門(mén)人員積極性。商業(yè)銀行尚未對(duì)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)采用市場(chǎng)化的激勵(lì)考核機(jī)制，可能會(huì)影響到業(yè)務(wù)管理和人才培養(yǎng)，也影響到人才的挽留。

　　四、對(duì)策建議

　　(一)堅(jiān)持以客戶為中心，建立營(yíng)銷(xiāo)聯(lián)動(dòng)機(jī)制

　　商業(yè)銀行可以通過(guò)細(xì)分客戶群，主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)方式，挖掘業(yè)務(wù)合作契機(jī)。一是梳理與分析信貸客戶。商業(yè)銀行要深入了解現(xiàn)有信貸客戶的資產(chǎn)負(fù)債以及運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況，根據(jù)客戶的融資需求推介債券產(chǎn)品，為客戶提供專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。二是形成目標(biāo)客戶白名單。商業(yè)銀行要充分了解當(dāng)?shù)刂髁鹘?jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，將大型國(guó)有企業(yè)、地方龍頭企業(yè)以及優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)等作為目標(biāo)客戶。在此范圍內(nèi)，將擬擴(kuò)大發(fā)債額度及有空余發(fā)債額度的客戶作為營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)，定期做好企業(yè)拜訪、推介會(huì)等活動(dòng)，促進(jìn)重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)工作以及項(xiàng)目的推進(jìn)。三是以投帶承。建立債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)與債券投資業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，商業(yè)銀行運(yùn)用自身資金上的優(yōu)勢(shì)支持債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展，并通過(guò)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)為債券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)更多合作機(jī)會(huì)。四是加強(qiáng)債券產(chǎn)品創(chuàng)新。商業(yè)銀行在重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)有債務(wù)融資工具的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)綠色債、雙創(chuàng)債等創(chuàng)新產(chǎn)品，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持力度，滿足企業(yè)的融資需求，提升商業(yè)銀行綜合金融服務(wù)能力。

　　(二)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)

　　針對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，防范和化解債券承銷(xiāo)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)以下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)管理：商業(yè)銀行在制定應(yīng)急方案過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)從全行統(tǒng)籌的角度出發(fā)，對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行分析研究，以為商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供具有較強(qiáng)準(zhǔn)確性以及前瞻性的方向指導(dǎo)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策以及信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行選擇，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)結(jié)合發(fā)債企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況以及區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行分析，用以實(shí)現(xiàn)資源配置的進(jìn)一步優(yōu)化，強(qiáng)化債券違約風(fēng)險(xiǎn)分析。此外，還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的相關(guān)要求，完成存續(xù)管理以及調(diào)查工作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)工作質(zhì)量的提高。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)優(yōu)化授信審批流程的管理工作，嚴(yán)格按照相關(guān)的規(guī)定實(shí)現(xiàn)授信額度的動(dòng)態(tài)化管理，對(duì)額度的占用以及釋放做到有效控制。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)債企業(yè)的資信、負(fù)債以及財(cái)務(wù)等各方面的情況進(jìn)行充分的調(diào)查與了解，用以避免因授信額度管理機(jī)制健全度偏低而導(dǎo)致的超額度授信風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

　　(三)打造專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，提高金融服務(wù)能力

　　首先要加強(qiáng)對(duì)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。在分支行設(shè)立專(zhuān)人負(fù)責(zé)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù),加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理和培養(yǎng)，專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)協(xié)助分支行機(jī)構(gòu)開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)活動(dòng)，為客戶提供專(zhuān)業(yè)化的營(yíng)銷(xiāo)和全方位、多樣化的綜合服務(wù)。其次要建立市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制。把債務(wù)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入以及此業(yè)務(wù)帶來(lái)的綜合收益，按比例分配給分支行銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，推動(dòng)分支行之間的協(xié)同合作。此外，為提高發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)積極性，促進(jìn)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)質(zhì)量的提高，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定專(zhuān)項(xiàng)考核制度，一是銷(xiāo)售考核，用以增強(qiáng)對(duì)債券銷(xiāo)售的重視，調(diào)動(dòng)業(yè)務(wù)積極性;二是能力考核，用以促進(jìn)銷(xiāo)售人員綜合能力以及服務(wù)能力的提高;三是獎(jiǎng)懲制度，對(duì)工作人員的工作行為進(jìn)行獎(jiǎng)懲，有利于優(yōu)化工作人員的工作態(tài)度，促進(jìn)工作行為的規(guī)范化。

　　五、結(jié)束語(yǔ)

　　綜上所述，隨著時(shí)代的發(fā)展商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)逐漸成為提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。對(duì)此，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)及時(shí)把握宏觀環(huán)境，加強(qiáng)債券人才隊(duì)伍的建設(shè)，并完善各項(xiàng)制度，為債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的順利展開(kāi)提供必要保障。

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　　《商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)探討》來(lái)源：《財(cái)經(jīng)界》，作者：張丹丹