【內(nèi)容摘要】：當(dāng)前，全國(guó)各地的住房公積金管理機(jī)構(gòu)對(duì)住房公積金債券投資由原來(lái)的非常熱衷，已經(jīng)轉(zhuǎn)為避之不及了。那是因?yàn)椋�早些年的債券理�?cái)業(yè)務(wù)，讓某些住房公積金管理機(jī)構(gòu)欣喜地體會(huì)到超過(guò)10%的年收益率，也讓某些管理機(jī)構(gòu)體會(huì)到連本錢(qián)都要不回來(lái)的痛苦。筆者長(zhǎng)年從事金融研究，又有近十年的住房公積金債券投資管理經(jīng)驗(yàn)，從工作實(shí)際出發(fā)對(duì)住房公積金債券投資提出自己的思考，希望與各位同仁共同探討。
　　【關(guān)鍵詞】：住房公積金；投資國(guó)債；方法
　　使用住房公積金投資國(guó)債是《住房公積金管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)規(guī)定的合法渠道；是保證住房公積金的資金安全、和增強(qiáng)住房公積金管理中心抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要保證；有利于促進(jìn)城市廉租房、經(jīng)適房的建設(shè)，并能為廉租房、經(jīng)適房的建設(shè)資金起到重要的補(bǔ)充作用。
　　為此，在進(jìn)一步認(rèn)清住房公積金投資國(guó)債的重大意義后，思考如何投資國(guó)債，讓其發(fā)揮更大的效益，這將是擺在我們面前的不可忽視的方法問(wèn)題，這也是本文的主要任務(wù)。
　　一、住房公積金投資國(guó)債的意義
　　（一）住房公積金投資國(guó)債是合規(guī)和安全的
　　住房公積金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是住房公積金管理?xiàng)l例所規(guī)定的最基本運(yùn)作模式。《條例》第二十八條規(guī)定：“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經(jīng)住房公積金管理委員會(huì)批準(zhǔn)，可以將住房公積金用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。”
　　投資國(guó)債能夠得到較大收益，同時(shí)也是最安全的。因?yàn)閲?guó)債是以國(guó)家信用為擔(dān)保的債務(wù)關(guān)系，其安全性還要高于商業(yè)銀行的以企業(yè)信用為擔(dān)保的債務(wù)關(guān)系。
　　（二）住房公積金投資國(guó)債對(duì)資金的流動(dòng)性能起到更好地保障作用
　　住房公積金資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債后，既可以持至到期，也可以適時(shí)賣(mài)出以回籠資金。這種操作不僅資金的流動(dòng)性能得到加強(qiáng)，而且收益的大小也會(huì)得到足夠的保證，比存在銀行里還要好些。
　　我們知道通過(guò)定期存款來(lái)實(shí)現(xiàn)資金保值增值時(shí)，如果需要提前使用定期存儲(chǔ)的資金，就必須提前通知銀行，從而利息的收入也要按相應(yīng)的活期利率計(jì)算，收益損失是極大的。譬如2010年如果不存定期存款，住房公積金資金收益還是可以按協(xié)定存款利率1.17%計(jì)息的，若是存了定期存款，又要提前使用就反而要按活期利率0.36%計(jì)息了。
　　（三）住房公積金投資國(guó)債選擇合適的形式還可能產(chǎn)生更好的收益
　　目前住房公積金資金多以定期存款的形式實(shí)現(xiàn)資金的保值增值，但有時(shí)發(fā)行的國(guó)債收益率會(huì)高于定期存款利率（通常憑證式國(guó)債收益率都高于定期存款利率）。再者，由于國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)具有市場(chǎng)的波動(dòng)性，還可能出現(xiàn)比定期存款收益高得多的買(mǎi)入機(jī)遇，從而獲得更高的收益。
　　二、注意住房公積金投資國(guó)債運(yùn)作（操作）不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
　　任何投資渠道都不是十全十美的，同樣，住房公積金投資國(guó)債，由于國(guó)債的方式和品種較多，也有值得注意的地方。
　　通常的誤區(qū)，認(rèn)為住房公積金投資國(guó)債既是符合規(guī)范的，而且購(gòu)買(mǎi)國(guó)債又沒(méi)有承兌風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是絕對(duì)安全的。豈不知在實(shí)際投資運(yùn)作中，在全國(guó)還是有不少住房公積金管理中心陷入國(guó)債黑洞中，造成了資金流失。這又是什么原因呢？通過(guò)對(duì)問(wèn)題深入了解，分析總結(jié)，可以知道問(wèn)題出在運(yùn)作（操作）環(huán)節(jié)上。
　　首先發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)問(wèn)題的住房公積金管理中心，往往都是通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債，其中有些涉及個(gè)人挪用、違規(guī)購(gòu)買(mǎi)、拿回扣等問(wèn)題。對(duì)在證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債剖析后，我們可以看出住房公積金中心在證券公司購(gòu)買(mǎi)國(guó)債以后，拿到的只是證券公司所出具的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)憑證，證券公司可以在公積金中心完全不知曉的情況下就將其國(guó)債買(mǎi)賣(mài)或質(zhì)押。
　　其次，有些證券公司，甚至誘使住房公積金管理中心在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的同時(shí)或以后，又簽訂理財(cái)協(xié)議，并以公積金中心已事先知曉的名義，將其購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債挪用。這些證券公司既挪用了住房公積金，又逃避了相應(yīng)的法律責(zé)任。
　　我們認(rèn)為住房公積金管理中心規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵有兩點(diǎn)：一是必須購(gòu)買(mǎi)真實(shí)有效的國(guó)債；二是購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債必須完全置于自己的監(jiān)控之下。
　　具體操作過(guò)程中，除了抓住要點(diǎn)還必須重視各個(gè)操作細(xì)節(jié)，防范可能出現(xiàn)的陷井。在金融不斷創(chuàng)新的今天，金融詐騙手段也在不斷升級(jí)，我們防范的措施也必須與時(shí)俱進(jìn)，才能達(dá)到魔高一尺，道高一丈的防范效果。
　　三、住房公積金投資國(guó)債的有效具體方法思考
　　住房公積金資金有著自身的特點(diǎn)，所以其投資國(guó)債時(shí)也必然有不同于其他類別資金的技巧與風(fēng)險(xiǎn)控制方法。
　　（一）簡(jiǎn)要列舉住房公積金與購(gòu)買(mǎi)國(guó)債相關(guān)的主要特點(diǎn)：
　　1、住房公積金中心是不以盈利為目的的機(jī)構(gòu)，其對(duì)社會(huì)效益的訴求應(yīng)大于經(jīng)濟(jì)效益；
　　2、住房公積金是法定繳納的基金，隨著繳存基數(shù)調(diào)整，繳存面的擴(kuò)大等因素，其資金總規(guī)模必然會(huì)不斷地?cái)U(kuò)大；
　　3、住房公積金是住房保障的專項(xiàng)基金，其資金流出主要在購(gòu)房提取、離退休銷(xiāo)戶提取和住房按揭貸款發(fā)放方面；
　　4、住房公積金業(yè)務(wù)必須委托商業(yè)銀行辦理，公積金業(yè)務(wù)幾乎都涉及資金流動(dòng)，所以必須要有一定的流動(dòng)資金在銀行沉淀。
　　（二）住房公積金國(guó)債投資的要領(lǐng)：
　　1、要熟悉債券市場(chǎng)的操作規(guī)范和方法，更重要的是還必須要了解有關(guān)于住房公積金國(guó)債投資方面的專業(yè)規(guī)范。也就是說(shuō)不僅是要保證資金的安全，還要經(jīng)得起財(cái)政、審計(jì)的規(guī)范性檢查。
　　2、預(yù)先綜合考慮住房公積金業(yè)務(wù)需求使用資金的動(dòng)態(tài)變化，設(shè)計(jì)國(guó)債投資收益率、期限、購(gòu)入時(shí)機(jī)和品種匹配的組合預(yù)案，盡可能做到既保障業(yè)務(wù)資金的正常使用，又可以使國(guó)債投資收益最大化。還要定期根據(jù)現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)的變化和住房公積金業(yè)務(wù)資金使用需求狀況變化，合理調(diào)整國(guó)債投資方案。
　　（三）當(dāng)前住房公積金國(guó)債投資的具體做法思考
　　1、國(guó)債目前從記賬方式上分為憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債兩種。憑證式國(guó)債，可記名、掛失，并以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，可提前兌付，不能上市，看的見(jiàn)，摸得著。但目前發(fā)行的憑證式國(guó)債收益率雖然較高，但發(fā)行量較少，對(duì)于我們總規(guī)模超過(guò)200億的“中心”而言，可以在搶到的份額實(shí)在太少。
　　2、目前，“中心”可投資的國(guó)債包括一般國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債。在某些特殊時(shí)期，央行票據(jù)和政策性金融債的收益會(huì)較高，而且交易量也足夠大（與我們的規(guī)模相匹配）也是可以作為“中心”考慮投資的品種。
　　3、對(duì)購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債，由于目前在證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的二級(jí)托管模式，使住房公積金管理中心購(gòu)買(mǎi)國(guó)債后，無(wú)法避免被證券公司挪用和質(zhì)押的可能性。即使在證券市場(chǎng)操作國(guó)債比較方便，也必須避免購(gòu)買(mǎi)，而且這種做法也不合當(dāng)前的規(guī)范要求。
　　但2010年的金融市場(chǎng)總體資金過(guò)于寬松，記賬式國(guó)債招標(biāo)利率（包括銀行票據(jù)）均低于定期存款利率。
　　4、短期國(guó)債投資，可以考慮在不斷變動(dòng)的二級(jí)市場(chǎng)尋找合適機(jī)會(huì)。也可以考慮做“買(mǎi)斷式回購(gòu)”業(yè)務(wù)，做鎖定交易對(duì)手、交易期限、利率，設(shè)定違約責(zé)任的短期套利交易，這樣做的可控性會(huì)比二級(jí)市場(chǎng)做買(mǎi)賣(mài)交易要好得多。
　　通過(guò)以上的分析思考，可以得出這樣的結(jié)論：住房公積金投資國(guó)債的選擇是正確的。同時(shí)，抓住機(jī)遇輔以短期國(guó)債（包括銀行間市場(chǎng)的買(mǎi)斷式回購(gòu)）投資，更不失為一項(xiàng)高明之舉。
　　將以上的債券投資方法結(jié)合各個(gè)“中心”的業(yè)務(wù)資金用度安排，形成有效地債券投資組合，就一定可以更好地實(shí)現(xiàn)住房公積金的資金收益。