摘要：國家風險是一種長期風險，也是一種系統風險，它不受企業或個人控制，也不易為企業和個人全面、及時地分析評價。因此，從國際上主要成熟國家的發展過程來看，他們均建立了較為完善的國家風險評估體系，本文將在分析和總結他們的實踐的基礎上，提出對我國的啟示，包括我國應盡早建立自己獨立的國家風險測估體系、應建立可操作性強的量化國家風險測評量化模型，并合理化確定風險覆蓋面及相關指標的權重及應建立量化的我國商業銀行跨國經營國家風險分析系統，以便進行量化操作等方面。
　　關鍵詞：國家風險；評估；啟示
　　
　　國家風險是指跨國銀行從事跨國界信貸、投資及金融交易時，因借款人（政府或企業）所處的國家環境因素發生意料之外的變化所可能蒙受的損失及收益的不確定性，國家環境因素變化指的是借款人所在國的經濟、社會和政治等環境。國家風險往往源于政治領導人的更替和國家大政方針政策的轉變，如國有化措施、市場化改革、金融機構及其業務活動的治理整頓政策、稅收政策、行政管制措施等政府行動，會直接影響到外匯交易主體的最終經營結果。當銀行向外國政府或政府機構、企業、個人貸款時，由于借款國政治、經濟不穩定、法制不健全、信用觀念薄弱或失去國際支付能力等原因而不能償還債務或拒絕償還債務，從而給從事國際外匯業務的銀行帶來風險。國家風險是一種長期風險，也是一種系統風險，它不受企業或個人控制，也不易為企業和個人全面、及時地分析評價。因此，從國際上主要成熟國家的發展過程來看，他們均建立了較為完善的國家風險評估體系，本文將在分析和總結他們的實踐的基礎上，提出對我國的啟示。
　　一、國際上主要的國家風險評估體系
　　由于國家風險的測量涉及到一國政治、經濟、文化、外交、國防等方方面面的問題。因此,對國家風險的測量必定以專業隊伍或機構的形式。在需求的拉動下,國家風險的測量如今已成為一個巨大的產業。不同的評級機構使用不同的指標體系、評分標準和方法、評級的符號、代碼也不同。評級機構一般都會對自己的評級加以說明。各個評級機構方法上的差異，主觀和客觀因素的影響，資料來源的差異，還會導致不同機構的評級結果有所不同。
　　國際上主要的測量機構有:國際國家風險指南（InternationalCountryRiskGuide)、穆迪投資者服務公司(Moody’sInvestorServices)、標準普爾信用評級集團(StandardandPoor’sRatingGroup)、美洲銀行世界信息服務公司(BankofAmericaWorldInformationServices)、商業環境風險情報中心(BusinessEnvironmentRiskIntelligence)、控制風險信息服務公司(ControlRisksInformationServices)、經濟學家情報中心(EconomistIntelligenceUnit)、歐洲貨幣局(Euromoney)、機構投資者(InstitutionalInvestor)、政治風險服務公司:Coplin–O’Leary信用評估體系(PoliticalRiskServices:Coplin-O’LearyRatingSystem)。為詳細說明國家風險的測量,本文以其中最重要的幾家為例:
　　（一）國際國家風險指南(ICRG)
　　ICRG每個月將各種與政治、金融和經濟風險有關的因素數據編輯起來，計算相應類別的風險指數和一個綜合風險指數。采用5個金融指數，13個政治指數和6個經濟指數。每個指數在一個特定范圍內賦予一個數值評分。每個要素所允許的特定取值范圍反映了該要素的權重。分值越高，風險越小。ICRG基于全體成員對可利用信息的主觀分析來對政治風險估分；基于數值數據的客觀分析對經濟風險估分；基于定量和定性信息的綜合分析對金融風險估分。每個風險類別中每個因素的分值家總得到這三種指數。綜合風險指數是這三種指數分值的線性組合。ICRG認為國家風險由兩個基本的部分組成:償付能力和償付意愿。政治風險與償付意愿有關,而金融風險和經濟風險則與償付能力有關。其計算方法是:
　　PR=ΣiPRi,ER=ΣiERi,FR=ΣiFRi，CR=0.5(PR+ER+FR)。
　　這里,PR是政治風險指數,ER是經濟風險指數,FR是金融風險指數,CR是綜合風險指數。每個指數又包括一些具體要素。表3.2給出了每個風險指數所考慮的具體要素。
　　表1ICRG評級系統的關鍵因素(分值指該因素在單個指標中占的分值)
　　
　　資料來源：曹榮湘主編《國家風險與主權評級》
　　ICRG還給出了風險類別,以上計算所得的總數對應于相應的類別,就得出了該國國家風險的總體狀況:
　　表2ICRG的風險度與風險分
　　風險類別 很高 高 適中 低 很低
　　綜合指數范圍 0-49.5 50-59.5 60-69.5 70-84.5 85-100
　　資料來源：曹榮湘主編《國家風險與主權評級》
　　（二）機構投資者
　　機構投資者的國家風險評估與ICRG在測量方法上差別很大,它以對國際頂尖銀行家的調查問卷為基礎。每個銀行家根據自己的主觀判斷對調查表所列國家打分,分值在0—100之間,分數越高,表示該國信用越好,國家風險越低。機構投資者將這些調查得分加權平均,國際業務范圍越廣的銀行家,其權重越大。機構投資者的調查列出了國家風險的九大要素:經濟展望、債務、金融儲備/資本賬目、財政政策、政治展望、資本市場的準入度、貿易收支、流入的證券投資、外國直接投資。機構投資者在計算總分時并不是對這九大要素取簡單平均值,而是取加權平均值。其權重的計算,需要被調查者先對這九大要素進行排序,再依序取權重值。如1994年的排序為:
　　表3機構投資者的國家信用評級中關鍵要素的排序(1994年)
　　
　　資料來源：曹榮湘主編《國家風險與主權評級》
　　機構投資者的國家風險測量相對簡單,但主觀性強,屬主觀評估；ICRG的測量相對復雜,但更全面,屬客觀評估。其他的國家風險測量方法大多可劃分入這兩類。投資者在進行國際投資時往往會全面參考這些測量和評估,綜合考慮主觀和客觀等方面的要素。
　　（三）標準普爾
　　在主權風險評級方面,標準普爾采取了定性檢驗和定量檢驗相結合的方法。政治發展和政策演變構成了定性評估的核心,經濟和金融績效的各種測量值則是定量評估的核心。
　　標準普爾將它們的分析分為八個類別,這八個類別是:政治風險、收入和經濟結構、經濟增長展望、財政的機動性、公共債務負擔、價格穩定性、國際收支平衡、外部債務和流動性。此外,標準普爾還突出了在評級中考慮的許多其他因素。它們包括:私人部門的債務,因為它可能成為國家的或有債務；金融部門的實力和它的國際債務的程度,最近的亞洲金融危機及時彰現了這些因素的重要性;國際流通手段,它是償債能力的重要指標,通常用相對于進口的外匯儲備加持有的黃金來測量,盡管它也用資本賬戶和債務來評估,其功能是國際收支平衡陷入困境時的時間緩沖器。
　　在每個評估類別中,主權國家獲得的是一個在1(最好)到5分(最差)之間的得分。不過,和國家風險測量不一樣的是,標準普爾并沒有使用確定的公式將這些得分組合在一起,也沒有根據流行的條件來調整,認為哪些變量重要,哪些變量不重要。
　　（四）穆迪投資者服務公司
　　與標準普爾的定義類似,穆迪的長期債務評級對一個發行者完全及時地償付本息的能力和意愿的相對風險進行評估。評級事項反映出借款人履行債務償還義務的金融、法律和政治能力。穆迪公開的評級方法比標準普爾顯得結構更加松散,并且更改的頻率較高。雖然如此,其主權風險分析顯然包含三類:定性因素、經濟基本面和外債。
　　定性因素包括階層、種族劃分、財富分配、文化和意識形態差異以及利益集團等,主要涉及社會關系結構。評估政治動態時著重強調對財富形成和經濟管理的政治干預程度、過去受壓制的行為以及政權的合法性。經濟基本面的分析著重強調經濟管理,包括財政貨幣政策、國家資源和資源開發、出口構成以及對進出口部門的結構依賴。外債部分完全集中于相對于出口和GDP的外債。債務構成,特別是到期債務部分是重要的考慮因素。
　　在評級的符號或者說評級級別方面,標準普爾和穆迪公司略有不同,但大體上是一致的。表3.5給出了這兩家評級機構的評級符號。
　　表4長期債券的評級符號
　　資料來源：StandardandPoor’s.1998
　　穆迪和標準普爾的評級有相當大的一致性。例如，在1995年9穆迪和標準普爾都評過級的49個國家中,28個得到的評級是一樣的,12個被標準普爾評級較高,9個被穆迪評級較高。雖然穆迪和標準普爾在評級標準敘述中,列舉了許多經濟、社會、和政治因素作為其主權信用評級的基礎,但在它們的評級報告中,反復列舉的、作為主權評級決定因素的變量有8個:
　　（1）人均收入:借款國的潛在稅基越大,政府償債的能力就越大,這一變量能作為政治穩定和其他重要因素的替代指標。（2）GDP增長:經濟增長率相對較高,表明國家現有債務負擔在時間上相對容易償還。（3）通貨膨脹:高通貨膨脹率暗示著政府財政的結構問題。當政府顯得不能或不愿,通過收稅或發行債務來支付當前的預算支出時,它必須求助于通貨膨脹的財政。公眾對通貨膨脹的不滿反過來可能導致政治的不穩定。（4）財政平衡:大的聯邦赤字吸收私人國內儲蓄并表明政府缺乏對公民收稅的能力和意愿,以滿足當前的支出和償還債務的需要。（5）外部平衡:大的資本項目逆差表明公共部門和私人部門均嚴重依賴于國外資金。持續的資本項目逆差導致國外虧欠增長,這在時間上可能變得無法維持。（6）外債:較高的債務負擔對應于較高的違約風險,隨著一國的外幣債務相對它的外匯收入(出口)上升,債務負擔也更加沉重。（7）經濟發展:雖然發展水平已經被人均收入變量所測量,但評級機構認為一旦某個國家達到某個確定的收入或發展水平,它們不太可能違約。（8）違約史:在其他條件相同的情況下,如果一個國家最近有過債務違約,則會被認為是經濟社會體制比較高信用風險的國家。
　　二、對我國的啟示
　　一是從國際上主要國家的發展實踐來看，國家風險的測量涉及到一國政治、經濟、文化、外交、國防等方方面面的問題，因此，我國應盡早建立自己獨立的國家風險測估體系
　　二是應建立可操作性強的量化國家風險測評量化模型，并合理化確定風險覆蓋面及相關指標的權重。參照國際上的國家風險指標，我國可確定3類21項評價指標，即經濟風險評價指標、金融風險評價指標、政治風險評價指標。選取指標既有定量指標也有定性指標。定量指標即可由各國經濟統計年鑒等資料直接給出或可通過計算得出的數值指標，經濟風險和金融風險評價指標均選取定量指標。政治風險指標由于難以用數據說明，為定性指標。
　　在經濟風險評估指標方面，應綜合考慮經濟風險和資產泡沫風險，經濟風險的衡量包括國內信貸/GDP的比率、金融相關率(FIR)、GDP增長率、M2增長率、固定資產投資增長率、通貨膨脹率、企業資產負債率、企業凈資產收益率等；資產泡沫風險則主要用股票市盈率、股票市價總值與GDP的比率，商品房空置率，包含股指和房地產資產價格過高的程度以及在全社會中泡沫成分所占的比重[40]。
　　在金融風險評價指標方面，應綜合考慮國債風險和外債風險[36][41]。衡量國債風險可以采用國債負擔率和債務依存度指標,把財政收入占GDP的比重作為輔助指標；外債風險可從三方面來考慮:首先,匯率水平是否過高,可用經常項目赤字與GDP的比率來衡量;其次是外債償還能力,可用外債總額與GDP比例來評估;再次,應付突發事件的能力,可用外匯儲備支持進口時間(外商直接投資與經常項目赤字之和與GDP之比、短期外債與外債總額之比來衡量。
　　在政治風險，主要包括政治穩定性（12分）、社會經濟情況（12分）、與中國的關系（12分）、政策穩定性（12分）、科技水平（12分）、人口壓力（6分）、國內沖突（6分）、腐敗（6分）、民主程度（6分）、民族緊張（6分）、法律和秩序（6分）、官僚的質量（4分）12個變量。政治風險值由以上12項得分合計，總分為100分。一般來說應由專家評分得到政治風險評級。
　　三是應建立量化的我國商業銀行跨國經營國家風險分析系統。這主要包括確定經濟風險體系和金融風險體系風險界限、確定各風險的標準分數、確定各指標的分數值和確定綜合分數等幾個方面。
　　
　　參考文獻：
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