投資者關系管理最早起源于資本市場發育相對成熟的美國，這是與美國的經濟發展背景是分不開的。為吸引中小投資者的投資，到了1953年，許多大一點的公司都設立了股東關系一職。3月份，美國管理協會出具了第一份關于股東關系的研究報告，旨在指導公司股東關系的操作。

　　【摘要】投資者關系管理的應用在西方發達資本市場已經相當流行，在我國的具體應用尚處于起步階段，積極探討投資者關系管理對資本市場的影響作用，對我國投資者關系管理工作的開展，和資本市場的健康發展具有重要的作用。

　　【關鍵詞】投資管理論文,投資者,管理

　　一、投資者關系管理概述

　　這一年，美國管理協會的主要支持者通用電器公司主席RalphCordiner最早提出了IRM，并在他的領導下成立了一個IRM部門，這樣IRM作為一個獨立的術語產生了。

　　全美投資者關系協會（NIRI）把投資者關系管理定義為公司為了實現公司價值最大化的目標而運用金融、傳播和市場營銷等手段來管理公司與金融機構及其他投資者之間的信息交流。

　　英國投資者關系協會（IRS）把投資者關系管理界定為公司與現有投資者和潛在投資者保持對話，向他們披露有關公司近況和前景的精確信息，以幫助投資者群體在信息公開的市場上形成真實合理的股票價格。因此，投資者關系管理會對公司市場價值產生有利的影響，有利于降低企業的投融資成本，并優化經濟環境。

　　筆者認為，從投資者關系管理產生的初衷來看，這是公司的一種內部治理制度，主要目的是吸引中小投資者投資。而隨著投資者關系管理的發展和各種投資者關系管理組織的建立，形成了一種外界對于公司治理的監督，投資者關系管理的意義偏向于對中小投資者的保護和有利于市場對公司形成真實的股價水平。

　　二、投資者關系管理文獻綜述

　　李勝楠，李建波（2004）認為市場中交易雙方對交易所擁有的信息或知識存在明顯的差異，從而導致了擁有信息優勢的一方在交易中處于有利的地位，交易者是在不完全信息條件下決定其交易行為的，這樣會導致投資者和信貸者將會要求更高的資本報酬，以補償其風險或進行財務分析的成本，導致企業籌資活動的困難和資本成本的上升。而實施有效的IRM可以減少非對稱信息，降低資本成本。

　　馬連福，趙穎（2006）認為，的核心是公司董事及高級管理人員履行自己的誠信義務。所以，一個公司自愿的、主動的引進IRM將有助于加快公司內部治理的進程，推動證券市場各參與主體營造誠信互利的氛圍。

　　唐國瓊，朱偉（2003）通過對中外案例的分析，總結了IRM的基本內容是：相關內容的分析研究，相關人員的信息溝通，公共關系的建立與維護，危機管理，參與公司發展戰略的制定和相關的專業培訓工作六個方面。

　　辛清泉，楊德明，陳念（2006）通過對網站進行IRM的公司的實證研究發現上市公司進行IRM的真正動機并不是為了保護中小投資者的利益，而更多的是一種自利行為。

　　楊德明，王彥超，辛清泉（2007）實證檢驗結果發現，上市公司投資者關系對公司市場價值產生了顯著的正向影響，但對公司治理水平、會計業績均無顯著影響。這是由于“一股獨大”的背景，以及法律制度無法有效保障中小股東利益的缺陷導致了中小股東“以腳投票”的方式無法直接影響或約束上市公司高層的決策（即公司治理機制）。故而上市公司投資者關系雖然可以影響流通股股東“以腳投票”的決策（即公司市場價值），但卻無法促進公司治理水平的提高。

　　劉善敏，林斌，聶毅俊（2008）以滬市04、05年上市公司為樣本，通過構建公司網站投資者關系指數從信息披露與戰略管理兩個角度分析上市公司IRM對股權融資成本的影響，實證發現公司網站投資者關系指數與公司股權融資成本負相關。

　　郝臣，李禮（2005）以400家境內網站中設有投資者關系欄目的上市公司為樣本，他們認為，我國進行IRM的上市公司，IRM的內容也主要集中在信息溝通基礎工作上，缺乏與投資者的互動，不能觸及公司的戰略制定，危機管理和公共關系。另外，他們還認為缺乏專業的IR機構和人才在一定程度上阻礙了我國IRM的發展。

　　肖斌卿，李心丹，顧妍，王樹華（2007）基于南京大學投資者關系管理評價體系，以A股560個上市公司為樣本，通過實證研究發現公司業績與投資者關系管理存在顯著的內生性。

　　南京大學投資者關系管理評價體系涵蓋了上市公司與投資界的互動溝通活動、信息披露活動以及實施該活動的效果，因此，這種評價比單純基于互聯網或者年報的內容分析法得到的評價體系要更具有科學性和客觀性。

　　王秀（2011）通過財務視角研究IRM與公司業績的關系，以中國2007年投資者關系管理年會百強獲獎公司為基礎，選取了70家獲獎公司和70家與之相匹配的非獲獎公司作為研究樣本，發現公司IRM的水平預期公司業績正相關。并且以上市公司2009年的年度報告數據作為依據，進行實證檢驗發現，投資者關系管理同股票流動性存在負相關關系，與公司價值和公司盈利能力均存在正相關關系。

　　李心丹，肖斌卿，張兵，朱洪亮（2007）運用南京大學上市公司投資者關系管理指數，在國內文獻中首次來研究中國投資者關系管理和公司價值的相關關系，借鑒Merton（1987）的不完全信息下資本市場均衡模型和Chen等（2003）建立公司治理與資本成本關聯模型的思路，進行實證研究發現中國上市公司投資者關系管理能夠提升公司價值，原因是好的IRM水平使上市公司有較好的盈利水平和股本擴張能力，并且投資者也愿意支付相應的溢價。他們研究還發現，高IRM水平的價值效應更加顯著。低水平的IRM影響了其對公司市場價值的提升作用。

　　李心丹，肖斌卿，王樹華，劉玉燦（2006）架構了中國投資者關系管理結構模型，在此基礎上，構建了一套系統完整的評價指標體系，即南京大學投資者關系管理指數（CIRI），并以該指數的評價體系為工具對2004年中國A股上市公司投資者關系管理進行評價，得到了中國上市公司投資者關系管理50強。

　　萬曉文，王秀，李明望（2010）通過對西方IR近幾年研究的評述與分析，為我國IR的建設與發展提出建議。認為IRM要積極利用互聯網進行開展工作，提高工作效率。

　　三、總結

　　從理論與實證的研究結果來看，IRM有利于公司資本成本的降低，公司股票流動性的提高和企業價值的增加，這說明IRM是對公司有利的一項管理工作。但由于我國對于投資者關系指標沒有一個統一標準，進行量化比較困難，所以，相關的研究還比較少，很多都是從一些側面進行說明問題。隨著我國投資者關系指標的完善，IRM對資本資本市場的影響作用尚需要進一步的研究。

　　參考文獻：

　　[1]李心丹，肖斌卿，張兵，朱洪亮.投資者關系管理能提升上市公司價值嗎？——基于中國A股上市公司投資者關系管理調查的實證研究[J].管理世界，2007，9：117-12.

　　[2]李勝楠，牛建波.非對稱信息與投資者關系管理研究[J].管理科學，2004，04：92-96.

　　[3]馬連福，陳德球，高麗.投資者關系管理、現金流權與公司價值——基于中國家族上市公司的實證研究[J].山西財經大學學報，2007，12：72-79.

　　[4]肖斌卿，李心丹，顧妍，王樹華.中國上市公司投資者關系與公司治理——來自A股公司投資者關系調查的證據[J].南開管理評論，2007，03：51-60.

　　[5]楊德明，王彥超，辛清泉.投資者關系管理、公司治理與企業業績[J].南開管理評論，2007，03：43-50.

　　[6]萬曉文，王秀，李明望.西方投資者關系管理評介[J].外國經濟與管理，2010，04：54-60.